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投资要点

气体草莓小视频黄色拖累了《中国日报》的表现。H19公司实现收入7.98亿元，同比下降10%，母公司净利润1.83亿元，同比下降12%。H19毛利率为48.0%，同比下降0.6个百分点，净利率为22.9%，同比也下降0.6个百分点。上半年，公司的收入和利润下降，主要是因为业务急剧下降。该业务的主要实施主体天合九仪表的收入为2.59亿元，同比下降38%，净利润为8087万元，同比下降28%。此外，公司上半年研发支出7751万元，同比增长54%，占收入的9.7%。

产品迭代以有序的方式进行，NB表保持高增长。草莓网站在线看相信，公司燃气表业务产品的迭代正在有序进行。H19公司无线智能燃气表及软件系统/集成电路仪表及软件系统收入3.11亿元(同比增长43%)/1.17亿元(同比下降17%)，毛利率同比增减+6.3%/4.5%。草莓网站在线看相信，该公司的无线燃气表，特别是铌表的推出，已经对传统的集成电路仪表产生了迭代效应。随着NB表的高速增长，由于规模效应，预计其毛利率将逐渐增加，而IC表销售可能会下降。总的来说，草莓网站在线看认为铌表将是未来的主要业务。

天然气消费预计将在今年下半年反弹。草莓网站在线看认为，上半年气体草莓小视频黄色业务的大幅下滑主要是由于1H19天然气消费增速放缓(天然气消费增速比1H18低6.7%)，以及1H18收入增速较高(同比增长45%)。由于气体草莓小视频黄色是工业和商业用户用来测量天然气量的设备，草莓网站在线看认为其需求与天然气消耗量直接相关。随着H19《油气管网设施公平公开监管办法》的出台，中央综合深化改革委员会通过了《关于实施油气管网运行机制改革的意见》，提出建立国有资本控股、多元化投资主体的国有油气管道公司，草莓网站在线看预计天然气供应侧市场化改革将加快推进，2H19天然气消费将从中受益。

评级和估价。由于1+草莓小视频黄色业务上半年收入和利润下降，考虑到无线智能燃气表业务的高增长潜力，草莓网站在线看调整了利润预测，预计公司19-21年的每股收益为1.16/1.41/1.67元。参照可比公司的估值，草莓网站在线看预计该公司19年的合理市盈率估值区间为16-20倍，相应的合理估值区间为18.56元-23.20元，“优于大城市评级”。

风险提示:内部协同没有体现，集成电路表价格降低，铌表促销受阻。

主要财务数据和预测

评级和估价

由于1H19气体草莓小视频黄色业务收入和利润下降，草莓网站在线看降低了利润预测。同时，由于无线智能燃气表的高速增长和天然气供应改革的有序推进，草莓网站在线看相信公司的收入和利润有望在下半年有所改善。草莓网站在线看预计公司19-21年的净利润分别为4.99亿元、6.06亿元和7.15亿元。

草莓网站在线看预计每股收益在19-21年内分别为1.16元、1.41元和1.67元，2019年同行业可比公司的市盈率中值为15倍。由于公司在物联网领域的R&D投资和布局逐步提高，草莓网站在线看认为公司19年的合理市盈率估值区间为16-20倍，相应的合理估值区间为18.56 -23.20元，“好于大市场”。

风险提示:煤制气受阻，规模效应未得到反映。

财务报表的分析与预测

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